Desde 1990, Howard Marks escreve memorandos aos clientes da Oaktree Capital, a gestora que cofundou em 1995. Warren Buffett diz que, quando um memo de Marks chega, é a primeira coisa que ele abre para ler. Os textos viraram o livro The Most Important Thing e formaram gerações de investidores numa habilidade rara, que é entender em que ponto do ciclo o mercado está, quando todos ao redor acham que dessa vez é diferente. Reunimos aqui ideias centrais dos seus memos.
Pense no segundo nível. O primeiro nível diz que a empresa é boa e que se deve comprar. O segundo pergunta: ela é boa, mas todos já acham que é ótima, e o que isso fez com o preço? Para Marks, o pensamento raso é acessível a todos, e o resultado superior exige a camada seguinte.
Nada é tão confiável quanto os ciclos. Fundamentos, psicologia e preços sobem e descem, sempre. Marks sustenta que as árvores não crescem até o céu e que quase nada anda em linha reta por muito tempo.
O mercado é um pêndulo. Entre a euforia e o medo, o mercado passa pouco tempo no meio do caminho. O que se pode fazer é reconhecer para que lado ele foi longe demais, sem tentar acertar quando volta.
Não dá para prever. Dá para se preparar. Marks desistiu de adivinhar o futuro macroeconômico. Em vez disso, posiciona a carteira para sobreviver a vários futuros possíveis, inclusive os desconfortáveis.
Saiba onde você está. Ninguém sabe com certeza para onde o mercado vai, e é possível saber onde ele está. Temperatura do crédito, apetite por risco, comportamento dos otimistas: o presente dá as pistas que o futuro nega.
Desconfie do “dessa vez é diferente”. As quatro palavras mais caras do mercado aparecem sempre nos topos, justificando preços que os fundamentos não explicam.
Você sabia?
Marks devia começar a carreira no Lehman Brothers. A proposta estava decidida, mas o telefonema com a oferta nunca chegou, e ele soube depois que a pessoa responsável simplesmente esqueceu de ligar. Foi parar no Citibank, caminho que décadas depois levaria à Oaktree. Marks conta a história até hoje como lembrete do papel da sorte em qualquer trajetória.
“Skepticism and pessimism aren’t synonymous. Skepticism calls for pessimism when optimism is excessive. But it also calls for optimism when pessimism is excessive.” Howard Marks
Luiza indica
Luiza Queiroz, head de Comunicação Estratégica do Grupo Turim, indica três caminhos para quem quiser se aprofundar no assunto.
The Most Important Thing, de Howard Marks (livro). Os memos organizados em livro, em vinte capítulos sobre risco, ciclos e pensamento de segundo nível. Buffett diz que é aquela raridade, um livro útil.
Talks at Google, com Howard Marks (palestra). A palestra sobre ciclos de mercado, gratuita no YouTube. Marks didático, com uma hora para explicar onde estamos e o que fazer com isso.
Invest Like the Best, episódio 231, com Howard Marks (podcast). Uma hora de Marks num dos podcasts de investimento mais respeitados do mundo, sobre risco, psicologia dos extremos e o que escrever há décadas lhe ensinou.
